茂金属聚乙烯：一季度价格强势拉涨 二季度预计先扬后抑

【导语】中东地缘局势持续发酵，引发了成本端的强支撑、供应的收缩以及避险情绪的升温，共同驱动一季度mPE价格宽幅拉涨。二季度地缘溢价与供需转弱将主导走势，mPE市场价格或先扬后抑。

1. 价格回顾：一季度mPE市场均价重心逐步上移，突破季节性波动幅度

一季度华东市场mPE产品均价在8692.37元/吨，环比涨15.80%，同比跌7.41%。根据近五年mPE产品价格的波动特点来看，一季度价格重心逐步上移，行至近五年平均值以上。从季节性波动特点来看，整体符合其波动规律，而其中3月份突破其波动幅度。

分阶段来看，1-2月份，受美伊、俄乌等地缘局势频繁扰动，原油价格上涨，给予mPE成本端支撑增强，另有国内及海外部分装置停车检修，使得供应有所缩量，加之部分船期延迟，现货流通资源偏紧，贸易商受成本及供应端驱动，多积极推涨报盘价格，使得市场价格震荡上涨。3月中上旬，中东局势升级，显著推高了原油价格，石化成本上行，mPE美金盘价格均大幅上调，进口成本刚性抬升，加之部分石化企业由于上游原料供应受阻，反映到mPE生产链条存在降负或停车现象，实际供应量收缩，持货商多积极宽幅推涨报盘价格，而后随着美国不断释放可能结束冲突的言论，中东局势稍有降温，mPE价格随之回落。3月下旬，中东局势持续发酵，原油价格再次宽幅上涨，且mPE美金盘价格多数继续上调，成本端支撑增强，另有供应方面存在缩量，贸易商多再次高报控量销售，但由于下游承接力度不足，市场成交缓慢，压制价格上行幅度。

2. 驱动因素分析

2.1 成本驱动：国际油价拉涨，成本端支撑较强

在宏观压力与产业过剩的利空背景下，地缘局势扰动加剧，成为推动原油价格快速拉涨的主要风险因素，2026年一季度原油价格从60美元/桶快速上涨至100美元/桶上方。截至外盘3月31日，美原油收于101.38美元/桶，季度累涨43.96美元/桶，涨幅76.56%；布伦特原油收于118.35美元/桶，季度累涨57.50美元/桶，涨幅94.49%。随着原油价格的不断拉涨，使得石化生产企业石脑油裂解成本随之上行，生产商为保证核心利润水平，对mPE美金盘价格均进行了大幅的上调，截至3月31日，埃克森美孚1018美金价格在1620美元/吨，季度累涨700美元/吨，涨幅76.09%，进口成本刚性抬升，而mPE作为高进口依存度的产品，美金盘价格的上涨给予现货市场成本端支撑较强。

2.2 供应驱动：总供应环比有所减少，供应端存向上驱动

国产供应来看，一季度mPE产量环比增加19.14%。季度内整体产量的增加，主要是由于新增了埃克森美孚（惠州）73万吨/年的LLDPE装置1线主产mPE产品。但从月度产量变化来看，月产量是呈现逐步减少的趋势，主要是由于2月份部分装置对mPE产品的集中排产任务结束，陆续转产通用聚乙烯产品，加之月自然天数减少，因此2月份产量有所缩减；3月份则是由于中东事件影响部分上游原料供应，使得部分国内及海外装置出现停车或降负情况，3月产能利用率明显下滑，使得月度产量继续缩减。进口供应来看，一季度进口量预计环比减少33.28%。季度内进口量有所减少，主要是由于受北美寒潮天气及中东局势影响，海外装置停车及降负情况增加，加之部分船期延期，进口到港量有所减少。整体来看，总供应量环比有所减少，加之3月份中东局势升级使得市场避险情绪升温，贸易商存在控量惜售情况，供应端存在向上驱动。

2.3 需求驱动：一季度下游开工先降后升，需求支撑表现乏力

需求方面，一季度mPE主要下游行业开工情况呈现先降后升趋势，3月开工升至相对高点，但需求表现不及往年同期。1月，下游各行业需求表现未有明显改善，后续订单跟进有限，对于原料采购心态谨慎，然在原料端上涨行情下，工厂原料库存水平稍有提升，对原料端存有小幅支撑；月下旬随着阶段性采购消退，市场实盘成交氛围转淡。2月，进入春节假期，下游工厂陆续放假，采购活动逐渐减少，开工水平降至年内低位，节后工厂缓慢恢复生产，月内需求端支撑明显减弱。3月，下游工厂开工情况均有回升，农膜需求进入小旺季，地膜及春棚订单跟进，其他下游行业也多于正月十五后复工复产，开工水平逐步提升，但由于下游工厂成品价格涨幅不及原料涨幅，且成品价格跟涨后市场反馈新单跟进表现乏力，工厂对高价原料存抵触心理，多使用原料库存为主，市场实盘成交清淡，资源向下传导不畅，需求端支撑不足。

3. 价格预测：二季度mPE市场或先扬后抑，地缘溢价与供需转弱主导走势

中东局势不确定性仍强，霍尔木兹海峡的恢复通行时间将会直接影响原油价格的走势，若基于和谈协议有限、边打边谈的基准情景分析，双方就核心问题仍不能根本解决，第二轮谈判仍有预期，临时停火协议或延长。冲突进入“边打边谈”的消耗战状态，二季度霍尔木兹海峡能够实现有限通行。因地缘风险溢价持续存在，原油价格或维持高位区间震荡，对mPE成本端支撑仍较强。

供应来看，季度内虽增加了独山子石化集中排产mPE产品，但另有埃克森美孚（惠州）装置存在停车情况，以及部分装置仍维持降负荷生产，季度内国产量预计环比有所减少，而进口方面，受中东局势影响，海外部分装置停车以及降负情况增多，海外供应量继续缩减，加之美金成本一直居高不下，代理接盘意向减弱，接盘量减少，4月进口到港缩量情况将有所体现，根据贸易商接盘情况来看，预计5月下旬将有部分北美资源到港，但到港量有限，而后随着局势缓和预期增强，国内及海外装置的开工情况或逐步恢复，供应端将有所补充。需求来看，4月随着下游工厂原料库存的不断消化，或将不得不接受高价原料，阶段性的采购或存有一定支撑，而5-6月份下游多数行业逐步进入需求淡季，采购操作将有所减少，需求端支撑预计有所减弱。

综合来看，4月或在成本端支撑、供应偏紧以及需求被迫承接下，价格上行至年内高位，5月地缘溢价涨幅或稍有回吐，价格将有所下跌，但此时供应端还未有相应补充，下行幅度有限，6月局势缓和预期增强，随着供应端的陆续补充以及需求逐步进入淡季，价格或将出现大幅的下滑。需警惕地缘冲突缓和，原油价格的回落以及石化生产的恢复带来的下行风险。